8月16日，记者从瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）获悉，受益于美元强势回落，亚洲货币指数（ADXY）自7月中旬以来反弹约1%。

　　相关分析认为，随着美国通胀出现降温的迹象，市场预期美联储收紧货币政策的步伐将有所放缓，过去一个月亚洲货币相对美元回升。

　　那么，此轮美联储加息是否能够实现软着陆？在复苏的道路上，如何看待亚洲货币的走势？与哪些因素有关？

　　根据《全球主要货币汇率月报》，7月份美元指数再创新高后小幅回落；欧洲货币整体疲软，俄罗斯卢布下跌；亚洲货币总体表现平稳。美联储7月份再次加息75个基点，欧央行超预期加息，全球央行加息步伐加快，幅度频创纪录。

　　具体来看，7月14日美元指数（USDX）盘中一度升破109关口（109.30），当日收于108.64，再创2002年12月以来20年的新高。进入下半月，美元有所回调，月末收于105.84，全月升值1.08%。

　　记者注意到，截至北京时间8月16日18时01分，美元指数报106.82。

　　瑞银方面告诉记者，随着美国通胀出现降温的迹象，市场预期美联储收紧政策的步伐将有所放缓，过去一个月亚洲货币相对美元出现回升。

　　“如果美国通胀未来几个月继续下跌，这将加强市场和美联储对通胀已见顶的信心，从而实现经济软着陆的情景，对今年以来一直承压的亚洲货币面临的压力有所缓解，因为投资者担心美联储可能会过度收紧政策，引发美国经济增长急剧放缓。”瑞银分析称。

　　另一方面，瑞银也指出，尽管美国经济软着陆的可能性增加，应有利于亚洲货币的中期前景。不过，基于全球经济增长降速，倾向于认为亚洲货币复苏的道路或许仍在一定程度上面临崎岖不平的情况。

　　中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，尽管近期美国10年期国债收益率回落至2.7%左右，但不排除后面还有上升的可能，可能会到3.5%左右。此外，美元指数走势也需要进一步关注。

　　对于此轮美联储加息是否具备实现软着陆的背景，中信证券联席首席经济学家明明分析认为，货币政策框架的不对称性为此轮加息滞后埋下种子。而历史上，软着陆发生背景往往为先发制人的激进加息、较低的通胀压力以及较为稳定的外部环境。

　　“但此轮远滞后于曲线的加息，持续高通胀且未来通胀仍将粘性较高，俄乌战争持续对供应端造成一定影响以及疫情扰动的背景，导致当前时点与此前三次软着陆的背景迥然不同，因此预计软着陆难度较高，经济未来步入衰退后持续时间或将偏长。”明明进一步指出。

　　整体来看，当前，美联储为避免进一步陷入滞胀困境，仍需坚定的加息直到通胀出现明显回落信号，并且提高货币政策的透明性。

　　敦和资管首席经济学家徐小庆表示，美联储在下半年还是会继续加息和缩表，在这样一个环境下，几乎不可能看到资产普涨的现象，一定是有涨有跌。在这种情况下能够给到一些投资的选择，但也不代表整体的投资环境就已经有了显著改善。

　　对于亚洲货币走势，瑞银方面认为，即使美国避过了硬着陆，全球经济增长放缓也不意味着亚洲货币可以大幅反弹。然而，如果美国通胀压力确实在消退，并足以让美联储考虑降息，这将成为全球经济增长的新动力。那么到明年中，亚洲货币的前景有望趋向明朗化。

　　“从投资角度来看，投资者可以考虑趁美元反弹时卖出美元，而不是在当前的水平追逐其弱势。”瑞银进一步指出，在近期一轮贬值之后，美元短期内战术反弹是可能的，特别是如果美联储重申其鹰派立场，并暗示通胀相对于其2%的目标仍然过高。

　

　　在徐小庆看来，现在正处在一个从过热到“类衰退”的阶段，之后当资产价格已经充分定价了衰退的预期之后，就会开始往复苏的预期去反映。投资方面，下半年总体的风险比上半年相对要低。

　　如果全球经济陷入深度衰退，大宗商品价格可能进一步下跌。据瑞银统计，过去30年，在衰退或低迷时期，广泛大宗商品指数从峰值到低谷的回撤幅度往往达到30%-50%，而瑞银彭博固定期限商品指数（CMCI）由6月高点至7月低点只下跌了17%。

　　“不过，我们认为出现软着陆与景气低迷的发生概率是一样的，对大宗商品市场过于悲观的看法，并没有充分考虑到供应端的情况。”瑞银进一步指出，总的来说，由于多年来的投资不足，加上天气和地缘政治因素，导致大宗商品供应受限。与此同时，需求端其实存在利好。

　　一方面，中国的大宗商品需求势将反弹。从制造业和房地产来看，预计未来几个月政府将提供更多支持，这应会稳定大宗商品的需求，尤其是铁矿石和工业金属。

　　另一方面，现在判断美国经济衰退为时过早。瑞银认为，虽然经济增长正在放缓，但也在回归疫情前的模式。在制造业放缓的同时，服务业正在增长，虽然表现分化，但数据反映商品和服务活动正趋于正常。

　　“总体而言，我们认为大宗商品处于超卖状态，投资者将开始减少对当前经济问题的担忧，而更多担心气候变化、地缘政治和不断提高的脱碳目标导致的大宗商品供应短缺。因此，未来6-12个月，广泛大宗商品指数有望取得15%-20%的回报。”瑞银方面指出。